पिछले हफ्ते के बॉन्ड मार्केट पर्सपेक्टिव्स से एक थीम जारी रखते हुए, इस सप्ताह हम ट्रेजरी के तहत कंज़र्वेटरीशिप में रहने के एक साल बाद दो सबसे बड़े सरकारी प्रायोजित उद्यम (जीएसई) फैनी मै और फ्रेडी मैक पर नज़र डालें। फैनी मै और फ्रेडी मैक दोनों क्रेडिट संकट के केंद्र में थे, और एजेंसी बॉब और मॉर्टगेज-बैकड सिक्योरिटीज (एमबीएस) समेत उनके बॉन्ड में व्यापक बार्कलेज कैपिटल यू.एस. कुल बॉन्ड इंडेक्स में लगभग 40% बॉन्ड शामिल हैं। बॉन्ड मार्केट में उनकी महत्वपूर्ण उपस्थिति के बावजूद, फैनी मै और फ्रेडी मैक के भविष्य पर कोई स्पष्टता नहीं है। एक साल पहले, विकल्प अपेक्षाकृत सरल थे: उन्हें राष्ट्रीयकृत संस्थाओं के रूप में बनाए रखना, उन्हें निजी कंपनियों के रूप में लॉन्च करने के लिए सरकार के साथ एक साफ ब्रेक बनाना, या अंतरिम समर्थन प्रदान करना और उन्हें अपने पूर्व संकट जीएसई फॉर्म में वापस करना।

गर्मियों में सीमित चर्चाएं बताती हैं कि जीएसई का कोई भी सुधार एक लंबा रास्ता तय है। सबसे पहले और सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि ओबामा प्रशासन ने अगले साल की शुरुआत तक फैनी मै और फ्रेडी मैक के भविष्य की तलाश में देरी कर दी है। निकट अवधि में, स्वास्थ्य और सुधार राष्ट्रपति और सांसदों के लिए सर्वोच्च प्राथमिकता है। अगर और जब स्वास्थ्य देखभाल का समाधान किया जाता है, तो प्रशासन अन्य फर्मों पर ध्यान केंद्रित करने का अधिक इरादा रखता है जैसे कि वित्तीय फर्मों का विस्तारित विनियमन, वित्तीय बाजारों में सुधारित विनियमन, और विस्तारित उपभोक्ता और निवेशक संरक्षण कानून। प्रत्येक, अकेले रहने दो, एक कठिन काम है, और हम 2010 में जीएसई सुधार को आगे बढ़ाने के लिए आश्चर्यचकित नहीं होंगे।

फैनी मै और फ्रेडी मैक के लिए समाधान

देरी के अलावा, फैनी मै और फ्रेडी मैक के संभावित समाधान ऊपर उल्लिखित शुरुआती तीन-परिदृश्य परिणामों की तुलना में अधिक जटिल हो गए हैं। इसके अतिरिक्त, सरकार के तहत एक अच्छी बैंक / खराब बैंक संरचना और उपयोगिता संरचना पर चर्चा की गई है। बड़े बैंकों के लिए चर्चा के समान, एक अच्छा बैंक / खराब बैंक संरचना संभावित रूप से फैनी मै और फ्रेडी मैक को दो अलग-अलग इकाइयों में विभाजित करेगी, लेकिन इसकी वर्तमान क्षमता में जारी रखने के लिए "अच्छा" हिस्सा छोड़ दें। एक उपयोगिता संरचना कई रूपों में से किसी एक को ले सकती है। एक सहकारी संरचना जिसमें जीएसई बंधक अंडरराइटर्स के साथ क्रेडिट जोखिम साझा करते हैं, आवेदक क्रेडिट योग्यता की निगरानी के लिए अंडरराइटर्स को अधिक प्रोत्साहन प्रदान करेंगे। एक और रूप में जीएसई को आंशिक गारंटर, या अंतिम उपाय के गारंटर के रूप में शामिल किया जा सकता है, जिससे सरकार के समर्थन में कदम उठाने से पहले निवेशकों को सीमित क्रेडिट जोखिम में शामिल किया जा सकता है।

बाजार के प्रभाव ने संभावित समाधानों के मार्ग को भी जटिल बना दिया है। आवासीय बंधक बंडल किए जाते हैं और फिर निवेशकों को बांड के रूप में बेचे जाते हैं, और बॉन्ड बाजार में व्यवधान को कम किया जाना चाहिए। किसी भी समाधान को बॉन्ड बाजारों में व्यवधान को सीमित करना होगा, खासतौर पर फेड खरीद वर्तमान में इस वर्ष के अंत में समाप्त हो जाएंगे। फेड डेटा के अनुसार, जीएसई 1Q0 9 में सभी बंधक उत्पत्ति के 73% के लिए जिम्मेदार है। बंधक बाजार के लिए उनके महत्व को कम करके आंका नहीं जा सकता है, और समाधानों में स्वामित्व पक्ष के साथ-साथ संभावित बाजार प्रभाव दोनों शामिल होना चाहिए।

चर्चाओं की अत्यधिक राजनीतिक प्रकृति के कारण, जीएसई का भविष्य रूप अज्ञात है। अक्षमता को कम करने के लिए सरकार समर्थन कम करना चाहती है लेकिन बाजार पूरी तरह से निजी इकाई का समर्थन करने के लिए तैयार नहीं है। हमारा मानना ​​है कि एक सहकारी प्रकार की संरचना शामिल सभी पार्टियों के लिए सबसे संभावित और संभावित रूप से सबसे अच्छा समाधान है।

भविष्य की तरफ देखो

फैनी मै और फ्रेडी मैक के भविष्य में कुछ प्रकार की विधायी सहायता की आवश्यकता होगी। शुद्ध आय परिप्रेक्ष्य से फैनी मै का सबसे अच्छा वर्ष 2003 था, जब उसने $ 8 बिलियन की शुद्ध आय का उत्पादन किया था। चूंकि फैनी मै ने खजाने के लिए पूंजी पर 10% का भुगतान किया है, जो वर्तमान में $ 45.9 बिलियन का है, ट्रेजरी में वार्षिक भुगतान ($ 4.5 9 बिलियन) फैनी मै के लिए एक अच्छा बाधा पेश करता है ताकि अच्छे समय में भी एक निजी कंपनी के रूप में सफल हो सके। यद्यपि $ 14.8 बिलियन का क्यू 2 शुद्ध घाटा क्यू 1 में $ 23.2 बिलियन के शुद्ध घाटे से उल्लेखनीय सुधार था, लेकिन फैनी मै के पास जल्द ही लाभप्रद होने से पहले जाने का लंबा सफर तय है। फ्रेडी मैक एक समान स्थिति का सामना कर रहा है।

भविष्य की अनिश्चितता और खराब वित्तीय परिणामों के बावजूद, जीएसई ऋण को फेड खरीद और खजाना समर्थन से फायदा हुआ है जैसा कि संकुचित उपज फैलता है। यह सुनिश्चित करने के लिए, सस्ते मूल्यांकन ने पहले निवेशकों को पिछले दिसंबर में जीएसई ऋण में आकर्षित किया था, और फेड खरीदारी ने एक शक्तिशाली टेलविंड प्रदान किया था। 200 9 में खजांची उपज फैलाने से एजेंसी और एमबीएस बॉन्ड दोनों ने ट्रेजरी को बेहतर प्रदर्शन किया।

आगे की ओर देखते हुए, फैनी मै और फ्रेडी मैक के भविष्य में अनिश्चितता से पता चलता है कि जीएसई दोनों शुरुआती अनुमान से अधिक समय तक खजाना की छतरी के नीचे रहेंगे। यह विचार यह भी सुझाव देता है कि न तो जल्द ही पसंदीदा प्रतिभूतियों पर भुगतान लाभांश फिर से शुरू करेगा। हालांकि, ट्रेजरी द्वारा प्रदान किया गया क्रेडिट समर्थन बॉन्ड धारकों के लिए सकारात्मक है। इस साल के अंत में फेड खरीद के अंत से दोनों एजेंसी बॉन्ड और एमबीएस में कमजोरी हो सकती है। हालांकि, एजेंसी बॉन्ड और एमबीएस ट्रेजरी बाजार में होने वाली आपूर्ति जलप्रलय का सामना नहीं करते हैं। हम किसी भी कमजोरी को शीर्ष क्रेडिट गुणवत्ता के रूप में मामूली मानेंगे और अधिक अनुकूल आपूर्ति / मांग गतिशीलता ऐतिहासिक रूप से तंग स्तर के निकट उपज फैलती रहेंगे। जब तक ट्रेजरी फ़ैनी मै और फ्रेडी मैक का समर्थन कर रही है, तब तक उनके एजेंसी बॉन्ड और एमबीएस शीर्ष क्रेडिट गुणवत्ता वाले बॉन्ड की मांग करने वाले निवेशकों के लिए एक व्यवहार्य विकल्प बने रहेंगे।

महत्वपूर्ण प्रकटीकरण

  • इस सामग्री में आवाज उठाई गई राय केवल सामान्य जानकारी के लिए हैं और किसी भी व्यक्ति के लिए विशिष्ट सलाह या सिफारिशें प्रदान करने का इरादा नहीं है। यह निर्धारित करने के लिए कि कौन से निवेश आपके लिए उपयुक्त हो सकते हैं, निवेश से पहले अपने वित्तीय सलाहकार से परामर्श लें। सभी प्रदर्शन संदर्भ ऐतिहासिक है और भविष्य के परिणामों की कोई गारंटी नहीं है। सभी सूचकांक अप्रबंधित हैं और इन्हें सीधे निवेश नहीं किया जा सकता है।
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  • सरकारी बांड और ट्रेजरी बिल की गारंटी अमेरिकी सरकार द्वारा प्रिंसिपल और ब्याज के समय पर भुगतान के लिए की जाती है, और अगर परिपक्वता के लिए आयोजित की जाती है, तो वापसी की निश्चित दर और अंतिम मूल्य प्रदान करें। हालांकि, फंड शेयरों के मूल्य की गारंटी नहीं है और उतार-चढ़ाव होगा।
  • कॉरपोरेट बॉन्ड का बाजार मूल्य उतार-चढ़ाव करेगा, और अगर बॉन्ड परिपक्वता से पहले बेचा जाता है, तो निवेशक की उपज विज्ञापित उपज से भिन्न हो सकती है।
  • परिपक्वता से पहले बेचे जाने पर बांड बाजार और ब्याज दर के जोखिम के अधीन हैं। ब्याज दरें बढ़ेगी क्योंकि ब्याज दरें बढ़ती हैं और कीमत में उपलब्धता और परिवर्तन के अधीन हैं।
  • बंधक बैक सिक्योरिटीज क्रेडिट, डिफॉल्ट जोखिम, प्रीपेमेंट जोखिम के अधीन हैं जो कॉल जोखिम के रूप में बहुत अधिक कार्य करता है जब आप अपनी मूलभूत वापसी को परिपक्वता, विस्तार जोखिम, प्रीपेमेंट जोखिम के विपरीत और ब्याज दर के जोखिम से जल्दी प्राप्त करते हैं।
  • यह बार्कलेज कैपिटल यू.एस. कुल बॉन्ड इंडेक्स उन प्रतिभूतियों का प्रतिनिधित्व करता है जो एसईसी पंजीकृत, कर योग्य और डॉलर मूल्यवान हैं। सूचकांक में यू.एस. निवेश ग्रेड निश्चित दर बॉन्ड बाजार शामिल है, जिसमें सरकारी और कॉर्पोरेट प्रतिभूतियों, बंधक पास-थ्रू प्रतिभूतियों और परिसंपत्ति-समर्थित प्रतिभूतियों के सूचकांक घटक शामिल हैं। समय-समय पर प्रिंसिपल और ब्याज के रूप में जीएनएमए की गारंटी है, हालांकि यह गारंटी उपज पर लागू नहीं होती है, न ही यह सभी अंतर्निहित बंधक के भुगतान से पहले बांड बेचे जाने पर प्रिंसिपल के नुकसान के खिलाफ सुरक्षा करता है।
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